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4 大利多拉抬联发科营运表现,小摩给予750 元目标价

近期受到投资人高度关注的IC 设计大厂联发科,外资认为因为有4 大利多,包括下半年华为、OPPO、vivo、小米5G 处理器下单将更积极、2021 年上半年联发科预计将能打入华为新旗舰机款手机、游戏机热卖和Google 开发AI 专用晶片以推升非手机业务、以及转投资的星宸科技、唯捷创芯(Vanchip)有机会挂牌中国A 股的情况下,使得联发科也具有业外收益题材。综合以上利多因素,联发科有机会挑战3G 升级的18 倍高本益比,因此推升联发科的目标价达到每股新台币750 元。

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根据摩根大通(JPMorgan,小摩) 在最新研究报告中指出,在当前5G 的需求增加情况下,联发科在第3 季包括天玑600 系列、800 系列等5G 处理器的买气提升,预估单季营收将比第2 季成长17%,全年出货的5G 处理器达到4,500 万颗。而且,随着PS5 等游戏机推出,以及Google AI 晶片放量,非手机处理器业务也将逐步成长。展望2021 年,联发科预计有更大的成长性。其中,包括5G 处理器出货量预计可达到1.84 亿颗,而且处理器出货单价在缺少华为海思的竞争下,未来跌幅也有限。另外,随华为海思的处理器逐渐使用完毕,这将使得联发科受惠去美化政策下,可拿下多数华为的处理器订单,未来成为中国5G 晶片的最大供应商,领先竞争对手高通、展讯。

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另外,小摩还预估,联发科2021 年在非华为的中国手机品牌,将可拿下四到五成市占率,而且含括入门到高阶等全部的产品线,使得联发科2021 年的营收将可提升到达36%。而在研发成本方面,因为联发科提升了包括特殊专用晶片和网通晶片的开发,这使得2021 年毛利提升将不会像营收那么大,但也有16% 左右幅度。如换算成每股EPS 的表现,联发科有机会挑战有史以来最佳的新台币35 元表现。而在预估联发科乐观营运状况下,唯一风险是台积电一旦取得针对华为的特殊供货许可,则成长性可能会有所打折。不过,因为在非华为品牌的发展潜力仍旧优异。因此,在对联发科2020 年到2022 年的3 年间,每年的每股EPS 预测可达到20.3 元、35.7 元、39.2 元的水准,也推升联发科的目标价来到每股新台币750 元的价位。

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